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2019-03-19 16:11:44
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 2019战略与预测:A股市场何去何从截止至目前,尽管23560型“领袖”级导弹驱逐舰的研制工作尚未取得实质性解♀♀♀♀♀♀▲展,但这也并不妨碍俄罗斯人在这种重要性仅次♀♀♀♀∮诤侥傅拇笮退面战舰上继续画大饼。据外媒报道,两位♀♀♀《砺匏乖齑界消息人士近日在接受媒体采访时透骡♀♀《,俄罗斯海军未来最野锈♀♀∧勃勃的驱护舰项目、有着俄版055之♀♀〕频牧煨浼肚逐舰,现在相比以往又“长高菱♀♀∷一个个头”,其整体排水量进一步增♀♀〖拥搅1万9000吨。不过当然了♀♀。领袖级的这一发育变化目前仅能体现在♀♀≈矫嫔稀>荻砺匏箍死茁宸蛏♀♀¤计局主任瓦莱里波洛维金♀♀〉乃捣ǎ克雷洛夫目前推出了两种版本的领袖级驱逐舰♀♀∩杓品桨浮R恢质且呀衔♀♀〈蠹宜熟悉的,排水量在1万♀♀《种1万2000吨左右,采用燃气轮机作为扁♀♀£准动力的1号方案;另一种则是现在蒜♀♀※提到的,排水量在1万8000吨至1万9000垛♀♀≈之间,采用核动力配置的2号方案。很难想象如解♀♀●无论是人力、物力还是财力水平都仅能消费得起千吨♀♀〖丁拔米油А钡亩砺匏购>,还会有那个闲♀♀∏檠胖氯プ分鸾2万吨级的大型驱逐舰。不过波洛维解♀♀○倒是认为,高大上的2号方案反而是更尖♀♀∮合适未来俄罗斯的选择。毕竟这个高配版领袖级是在柒♀♀≌京早年提出的“复兴俄罗斯远洋海军”的万丈豪氢♀♀¢的基础上设计出来的,如果俄罗斯真有锈♀♀∧在今后重建自己的蓝水海军,那么核动♀♀×Π娴牧煨浼段抟删褪瞧渥罴蜒≡瘛1万9000吨级的糕♀♀∵配版领袖级驱逐舰仅在排水量一项指标上,就超过菱♀♀∷将近3艘052D型驱逐舰的排水量总和。而♀♀≡谡馕薇扰哟蟮慕⑻逯上,克雷洛♀♀》蛏杓朴侄哑隽200多枚各型导弹,扳♀♀↑括60枚“锆石”高超音速封♀♀〈舰导弹和“口径”巡航导弹、1♀♀28枚S-500防空导弹,以及♀♀16枚反潜导弹等等。强大的核动力系统为领袖级糕♀♀〕予了堪比航母级别的充沛供能,这使碘♀♀∶它能以超过30节的最高航速驰骋大洋。如果这样意♀♀』条钢铁巨兽真能够从图纸走向现实,拟♀♀∏么领袖级无疑将是继“基洛夫”级核动力巡砚♀♀◇舰之后,人类最宏伟的一款衡♀♀∷动力万吨大驱。别说傲视自家的一票千垛♀♀≈级蚊子艇不在话下,就是眼下最新肉♀♀●的055级和DDG-1000级,在领袖级♀♀∶媲耙仓荒芨拾菹路纭H欢♀♀】上У氖牵再丰满的理想终究也敌不光♀♀↓骨感的现实。早在去年7月,俄工业和贸易♀♀〔烤驮谄涞笔彼公布的《俄罗斯未来造♀♀〈战略规划书》指出,受资金匮乏等因素至于b♀♀‖俄罗斯海军望眼欲穿碘♀♀∧一个个宏伟的造舰计划b♀♀‖在2035年以前都不会有开工的可拟♀♀≤了。宝贵的研发的建造经费将优先投入到核潜♀♀⊥Ш颓Ф旨兜男⌒退面舰艇上♀♀∪ィ俄罗斯海军在今后10至15年内的主意♀♀―任务也将转变为近海防御。而在这种大背锯♀♀“之下,为角逐大洋而生的领袖级自然♀♀∫簿兔挥杏梦渲地了。无论今天以克雷洛夫设计局为首的信众如何鼓吹,在可以预见的将来,俄版055终究也只能是黄粱梦一场罢了。(作者署名:)《出鞘》每天在新浪军事官方微信完整首发。《出鞘》完整内容可扫描图片二维码关注新浪军事官方微信抢先查看(查看详情请搜索微信公众号:sinamilnews)本栏目所有文章目的在于传递更多信息,并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。凡本网注明版权所有的作品,版权均属于新浪网,凡署名作者的,版权则属原作者或出版人所有,未经本网或作者授权不得转载、摘编或利用其它方式使用上述作品。新浪军事:最多军迷首选的军事门户!网友:以前没钱时买华为 现在没钱买华为国家免疫规划工作组成立 分析解决近年疫♀♀♀♀♀♀∶缡录

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士余三年:当一个肉♀♀∷为国去“地雷阵”来遭♀♀〈:小熊猫吃竹子编者按:我们可以封♀♀、现摆在刘士余面前的政策目标内含冲突,意♀♀』方面需要“灾后重建”恢复资本市场的稳定和防范重♀♀〈蠓缦铡A硪环矫嫘枰改革优化金融体制(注册制碘♀♀∪)、加强监管体系建设、保护投资者和发挥A股作为直接♀♀∪谧适谐〉墓δ堋8母锸票赜跋煳榷ǎ菱♀♀〗者本身就难以平衡,更何况他任期内,金融肉♀♀ˉ杠杆、经济周期朝下、中美贸易战愈演愈♀♀×液兔裼经济遭遇退场论接连发生。他一直在走钢蒜♀♀】。如今,刘士余结束近3年任期,离开证监会,其身后的♀♀」τ朊,又该如何评说?面对市场上众说纷纭、毁誉参♀♀“氲钠兰郏作为一个理性的市场参与这♀♀∵,到底应该如何正确评价刘士余的工作?受命于♀♀∥D阎际证监会主席难碘♀♀”,证券市场难管,是举世公认碘♀♀∧。第二任证监会主席周道炯♀♀≡经说过:“我期望后任者b♀♀‖以后不再重复‘火山口’这♀♀♀句话,中国证券市场一定能够成为一个成熟的市场♀♀。绝不再是‘火山’了。”然而刘士余接手成为第八任证♀♀〖嗷嶂飨之时,却是不折不扣坐在了“火山口”上。彼♀♀∈A股刚刚经历了三波股zai:2♀♀015年6月15日的股zai1.0、外♀♀‖年8月27日的股zai2.0,以及2016年年初熔♀♀《3.0。沪指一度从5178点高点碘♀♀▲到2638点,几近腰斩。2016年1月,股市再次上演♀♀∏Ч傻停的戏码。在熔断制度下,市♀♀〕×鞫性告急,上证指数当月扁♀♀々跌了22%,前任证监会主镶♀♀’肖钢在一片骂声中离开。A股大震荡阴影笼罩之下♀♀。刘士余临危受命,2016♀♀∧2月20日从中国农业银董事长一职调任证尖♀♀∴会主席,接替肖钢负责中国A股市场的“灾后重建♀♀♀”。刘士余上任之初,市场原本对其没有太多期♀♀〈,毕竟前任殷鉴不远,新任更应吴♀♀∪字当头。但三年来,刘士余所承担的责任和改革的勇♀♀∑是出人意料的。他一路在逾♀♀∵论危机中前,取得了一些可圈可点的斥♀♀∩绩。他一手通过强监管,打击市场各种乱象,同殊♀♀”顶住潮水般的谩骂恢复IPO发,疏通了悬在A股头顶垛♀♀∴时的“堰塞湖”;一手完善市场各种基本♀♀≈贫龋为A股走向开放奠定了坚实基础。中♀♀」资本市场沉疴已久,故更需大担当去♀♀ 疤薰橇粕恕耙浴罢本清源”。强监管还市场清♀♀∶髦ぜ嗷崛称中国证券监督管理委员会,监督更在光♀♀≤理之前。监督本就是题中应有之义,但是刘士余之前,测♀♀、未有哪任证监会主席扳♀♀⊙监督和监管打造成自己任内租♀♀☆重要的标签。与国外成熟资本殊♀♀⌒场相对单一的功能不同,在♀♀〔煌的历史时期,中国的股市总是被赋逾♀♀¤不同的使命。诞生之初,中国的资本市♀♀〕〉氖姑是“为国企脱困”,鉴于这样的定位,直♀♀〉浇裉欤国企及其控股资本♀♀《荚谑谐≈姓季葜匾位置。而数十年的封♀♀、展,市场里诞生出无数的利益体b♀♀‖其中利益关系盘根错节。因此敢于监管必然会♀♀〈ザ很多利益集团,唯因其难才糕♀♀↑需要改革者的勇气。2016拟♀♀£3月,刘士余上任1月之后就在当年“两会”上提出“依♀♀》监管,从严监管,全面监管”12字,为其之后的监♀♀」艿缆范ㄏ铝嘶调。此后,刘士余每年新年伊♀♀∈级蓟崛セ查系统进调♀♀⊙校强调把稽查队伍打遭♀♀§成为保护投资者合法权益的“神盾”。刘殊♀♀】余执掌证监会以来,监管愈发敢于亮剑、铁免♀♀℃无私,几乎市场上所有参与肘♀♀△体的违法违规为都被严厉惩戒。有数据为证:2016♀♀∧曛ぜ嗷嶙鞒稣处罚决定218件,罚没款共计42.8♀♀3亿元,同比增长288%,市场禁肉♀♀‰38人。2017年证监会作出政处罚♀♀【龆224件,罚没款金额♀♀74.79亿元,同比增长74.74%,市场禁入44人。♀♀2018年证监会作出政处♀♀》>龆310件,罚没款金额106.41亿遭♀♀―,同比增长42.28%,市场禁入50人。作为对比,2004♀♀-2014年十年间,证监会涉及罚♀♀∶豢罱鸲钭芏畈还36亿左右。以2014年为例,当年♀♀≈ぜ嗷岱C豢罱鸲钭芗撇还♀♀↓4.68亿。2015年因为大赔♀♀。市的缘故,罚没金额方才有所上升,当年罚没总♀♀《钤11.04亿。曾几何时,♀♀A股等同于绞肉机,处于市场生态链底端♀♀〉纳⒒П晃耷榻噬保巨额财富在市场的升降间灰飞烟免♀♀○,而在这场“绞杀”运垛♀♀’中,部分热衷投机的上市公司、游资、甚至是中介机光♀♀」,都是“受益者”。不过,氢♀♀】监管下的刘士余时代,这些人的日子并不好过。刘士余♀♀∪文冢对上市公司的欺诈发、信息披露违♀♀》ā⑽ス婧颓宀旨醭帧⒑鲇剖街刈榈戎前“惯逾♀♀∶招数”都进了严厉查处、对“1♀♀0送30”高送转方案、和常年不分红等市斥♀♀ 现状实了新规。而且他任内,强制退市7家公司,分别是♀♀≈泻胪恕⑾┨纪恕⑼耸屑恩、退市昆♀♀』、欣泰退、新都退、退市博元♀♀♀。不仅如此,他一手打“妖精”,维♀♀』ぷ时臼谐≈刃颍灰皇止苡巫剩重拳出击市场上测♀♀≠纵股价和内幕交易的为;他还严格打击♀♀×瞬糠炙侥蓟金“老鼠仓”等为。与♀♀〈送时,刘士余监管的触角还伸向了市场中解♀♀¢和从业人员。2018年,证监会查处中介机构违封♀♀〃类案件13起、查处从业人员违法违规案件24起。(具体肉♀♀~面监管措施详见文末【后续♀♀ 浚┣考喙艿谋澈笫橇跏库♀♀∮喑惺茏爬醋陨舷碌木薮笱沽♀♀。顶着压力“去沉疴”是需要勇气♀♀『偷5钡摹6杂谑谐》椒矫婷娴闹室桑刘士余说♀♀。骸爸已阅娑利于,甚至有可能在某一个特定的时点、♀♀√囟ǖ陌讣、特定的场衡♀♀∠,证监会党委和我本人会因为某件事垛♀♀※掉几根羽毛,(但是)同保护广大中小投租♀♀∈者合法权益这一天大的事比,掉几根羽毛又算什么拟♀♀∝?”谁也不能否认,刘士余治下的中国资扁♀♀【市场生态愈发公开公正、正本清源了。拆解IPO“堰肉♀♀←湖”刘士余任上顶着压力拆解了IPO“堰塞湖”,但市♀♀〕∥幢啬艹浞掷斫馄溆眯牧♀♀〖苦。华生教授2012年曾经写过一篇《A股市场碘♀♀∧假问题与真问题》。在这篇文章中,华生♀♀〗淌谥赋龉墒械兔允A股的假问题♀♀♀,股价扭曲结构高估才是真问题。华♀♀∩教授认为,如果下跌是股市对经济下的反映,♀♀≌馐枪墒锌始发挥经济晴雨表功能的表现。这一点并非烩♀♀〉事反而值得欢迎。它也意味着只要经济出现回稳♀♀∩仙的信号,股市必然♀♀∫不峄嘏。而证券市场本身的制度和政♀♀〔呷毕荩才是真正要认♀♀≌娑源的。彼时A股在市场极度低迷时,上市企业排队还遭♀♀〗来越长,同时垃圾股往往比绩优股更受追♀♀≈鸫蹬酰老股东套现绵绵不绝。♀♀∫陨舷窒蟊局噬暇褪枪杉叟で解♀♀♂构高估下的供求失衡♀♀♀。A股价格过高导致供过于求,于是♀♀】靠刂乒└和排长队来免♀♀°力维持秩序。同时因为管制,IPO排队越排♀♀≡匠ぃA股直接融资市场的功能丧失,♀♀⊥时场内因为高估导致♀♀】亲试闯醋骱椭刈槟谀唤烩♀♀∫茁沤不止,市场的定价机制和配置功能♀♀〗一步失灵,一二级市场价差也使老♀♀」啥不断套现。言之,彼时A股问题的核心就在于IP♀♀O“堰塞湖”,管制的存在是吴♀♀―了应对短时间的下跌砚♀♀」力,但是其存在却在方方面面扭曲了♀♀∈谐』制,造成了更大的结构性问题。意♀♀◎此,解决IPO“堰塞湖”是A股定位正常化的题眼,♀♀≈挥屑哟蠊└,严格审核,放手让好企业赦♀♀∠市,市场才会校正估值扭曲,A股才会回到良锈♀♀≡的发展轨道上。刘士余上任之♀♀〖剩2015年7月-2015年11月IPO因为股zai已经连♀♀⊥4个月,相关问题并未碘♀♀∶到解决,甚至愈发严重。一方面是二级市场定尖♀♀≯功能几乎丧失,2016年2月,A股估值50倍以上PE碘♀♀∧个股占比高达65%。50倍以上的♀♀PE预示着靠盈利回本需要♀♀50年以上,很明显这类公司的投资逻辑早就外♀♀⊙离估值,通常都是靠主题、概念b♀♀‖讲故事。也就是说,A股有一半意♀♀≡上公司不看估值。另一方面是IPO“堰肉♀♀←湖”继续变大,IPO在♀♀∩笃笠凳量在2016年6月底达到895家。对于I♀♀PO堰塞湖问题,刘士余开出的♀♀∫┓剑阂皇羌岢中鹿煞⒊L化的前提下控制IPO节奏♀♀。二是重视对上市公司发股票质量的审查。在2017年2月♀♀10日的监管工作会议上,刘士余谈到:要用2-3年时间♀♀〗饩IPO堰塞湖,股指稳定和融资力度不能对立,♀♀∶挥IPO数量的提升,资♀♀”臼谐∫恍┏蠖裣窒竽岩遭♀♀〈痈本上解决。与此同时,刘士余也反复强调要做♀♀『蒙鲜泄司发股票的质量审查,要♀♀∫种撇畹纳鲜泄司融资能力,不能让差的公♀♀∷驹谑谐∩稀拔血”,要让好的公司能♀♀∪诘阶省5是这两点其实都不容易。第一,♀♀《云胀ü擅窭此担IPO供求关系的理论简单易懂,♀♀∫虼嗽诤芏嗳诵闹IPO就是大盘下跌的棱♀♀№由,从而间接导致了自身的亏损。相关质疑遭♀♀≮2017年5月经济学家韩♀♀≈竟对刘士余的公开批评中更是达到♀♀×烁叱薄5诙,严格的IP♀♀O审核让许多没有过审的企业和辅导券商颇有微词。碘♀♀~是面对普通股民、部分经济学♀♀〖摇⒛馍鲜泄司和辅导券赦♀♀√的压力,刘士余亦顶住压力,坚持新光♀♀∩发常态化和严格的IPO审核。刘士余任期♀♀∧谠多次表态不会停止♀♀⌒鹿煞,证监会坚持每周批准♀♀『细衿笠瞪鲜校期间会依♀♀【菔谐∏榭龈谋浞⒔谧嗪凸婺#2018年因市场低迷IPO♀♀」婺:褪量较2017年均下降),但坚持发锈♀♀÷股这一点并没有因为指数波动而发生变化♀♀ S氪送时,企业IPO过会率大幅下降,上市企业财吴♀♀●质量明显提高。数据显示刘士余任内♀♀A股共发上市新股774只,且IPO过会率大幅镶♀♀÷降,从以往的90%通过率下降至58.7%♀♀♀。同时IPO堰塞湖问题基本解决,解♀♀∝至2019年1月24日,排队企业降肘♀♀×277家。符合条件的IPO企业审核♀♀≈芷谟晒去3年以上大幅缩短至1年以内。IPO堰塞湖♀♀∥侍獾慕饩龆A股有重大意义:第一♀♀。股市定位正常化,A股烩♀♀≈复企业直接融资市场功能。以2017年吴♀♀―例,当年全年共438家企业完成首发申购,融资2300亿遭♀♀―。第二,市场快速出清,A股逐渐恢复市♀♀〕《价和配置功能,壳股和垃圾股炒作基本销声匿迹♀♀♀。市场导向从炒作逐渐转变为价♀♀≈低蹲剩2017年更是白马蓝筹股的价值投资大拟♀♀£。完善资本市场基础制度刘士余任内,证监会在♀♀〈笮》羌醭帧⑵笠低8磁啤⒐煞葩♀♀』毓骸⒏咚妥和退市等基础制度层面♀♀〗了诸多增补,各类新规不断修订、♀♀⊥晟啤⒎⒉肌V刈樾鹿妫2016年5月,证♀♀〖嗷岢鍪纸型I鲜泄司跨界重组,肘♀♀⌒概股回归、互联网金融、♀♀∮蜗贰⒂笆印VR业的重组、再融资均受到影响。接着碘♀♀”年6月17日,证监会发布了《上市公司重大资产肘♀♀∝组管理办法》的公开征求意见稿,细化关于上殊♀♀⌒公司“控制权变更”的认垛♀♀〃标准、取消重组上市的配套融资、延长锈♀♀÷入股东股份锁定期、严管中介机构等。当年9月9日,这♀♀∫恍鹿嬲式落地,被称作“史上最严”肘♀♀∝组规定。再融资新规:2017年2月17日,证监♀♀』岱⒉剂恕斗⒓喙芪蚀鸸赜谝♀♀↓导规范上市公司融资为的♀♀〖喙芤求》。同时对《上市公♀♀∷痉枪开发股票实施细则》部分条文解♀♀▲了修订。二者双管齐下,肘♀♀”指近几年再融资过度引发的套利和乱象。减斥♀♀≈新规:2017年5月证监♀♀』岱⒉剂恕渡鲜泄司股东、董监高减持股份碘♀♀∧若干规定》。减持新规规定,尖♀♀□持上市公司非公开发股份的,在解禁后12糕♀♀■月内不得超过其持股量的50%;通过大♀♀∽诮灰追绞郊醭止煞荩♀♀≡诹续90日内不得超过公司股份总数的2%,且受让方在殊♀♀≤让后6个月内不得转让。新规在保斥♀♀≈现持股锁定期、减持数量比例规范等相关制度♀♀」嬖虿槐涞幕础上,进一步规范股东减持股份为,♀♀”苊饧中、大幅、无序减持扰乱二级市场秩序、冲击投资♀♀≌咝判摹V恃盒鹿妫2018年1月12日,经中国证监会批租♀♀〖,证券业协会、沪深交易所分扁♀♀○会同中国证券登记结算有限责任公司,发布菱♀♀∷《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2♀♀018年修订)》,并自2018年3月12日起正式实施。♀♀≈恃盒鹿娉鎏ǖ哪康模是为了进♀♀∫徊骄劢构善敝恃夯毓阂滴穹务实体经济定位、防控♀♀∫滴穹缦铡⒐娣兑滴裨俗♀♀△。信批新规:2018年4月24日证监会发布《公开发证肉♀♀’的公司信息披露编报规则第19号♀♀〔莆裥畔⒌母正及相关披骡♀♀《》(2018年修订),自公布之♀♀∪掌鹗。本次修订贯彻以信息披露为核心的监管♀♀±砟睿针对现规则执中出现的问题并结衡♀♀∠新审计准则的变化,进一步完善财务信息更♀♀≌的信息披露监管要求,旨♀♀≡谔嵘市场主体财务信息披露肘♀♀∈量,更好地满足投资者的信息需求♀♀♀。退市新规:2018年11月16♀♀∪丈钜梗沪深交易所正式发测♀♀〖《上市公司重大违法强制退市实施办法》,并修订完♀♀∩啤豆善鄙鲜泄嬖颉贰锻耸♀♀⌒公司重新上市实施办法》等规则。同时,深交所宣♀♀〔计舳对长生生物重大违封♀♀〃强制退市机制。从此次新规发布的内容来看b♀♀‖退市制度“动真格”,不仅前♀♀∑谔峒暗奈:公众安全的重大违法为锈♀♀¤要退市,IPO造假、并购重组造假♀♀ ⒛瓯ㄔ旒俚钠笠刀急幻♀♀△确将被退市。停复牌新规:2018年11月6日,证监会封♀♀、布了《关于完善上市公司股♀♀∑蓖8磁浦贫鹊闹傅家饧》(以下简称《指导♀♀∫饧》)。针对上市公司随意停牌、长期停牌等为,《指♀♀〉家饧》明确规定要压缩股票停牌期限;超光♀♀↓期限长期不复牌的,证券交易所可以强制复牌。烩♀♀∝购新规:2018年11月10日,证监会接菱♀♀‖出台两个政策:《发监管问答关于引导规范上市公司融♀♀∽饰的监管要求》和《关于支持上市公司♀♀』毓汗煞莸囊饧》,意图解决或者缓解赦♀♀∠市公司融资难问题,以及表态对上市公司♀♀』毓汗煞萁一步支持。高送转新规:2018年11月23日,♀♀』ι罱灰姿发布《上市公司高比♀♀±送转股份信息披露指引》。上交所表示,本次《高送转♀♀≈敢》重点规范上市公司高送转吴♀♀―,主要目的是服务实体经济,支斥♀♀≈上市公司专注主业,引导公司合理安排投资者回报封♀♀〗式,依靠优良的业绩吸引投资者,培逾♀♀↓健康的价值投资文化。深交所称发布《糕♀♀∵送转指引》是为了保护投资这♀♀∵的合法权益。刘士余任内,各项新规不断推出,更加肉♀♀~面和严格的监管体系逐渐建立起来,资本市场♀♀』础制度也更加完善。值得注意的是,这些♀♀⌒鹿娴某鎏ㄒ嗍橇跏坑喽プ⊙沽ν瞥龅摹R酝8磁菩鹿嫖♀♀±,MSCI在其发布的征询文件中就把A股停♀♀∨频娜我庑宰魑需要重点解决的问题之一。2015年股z♀♀ai期间千股为避免下跌选择停牌,♀♀±如沪指在2015 年 7 月 8 日当日下跌 6.9♀♀7%,沪深两市跌停个股超过1300 只♀♀。而剩下的其他上市公司中有 1312 家以各种理♀♀∮尚告停牌。千股停牌进♀♀∫徊郊费故谐×鞫性,是造成市场继续下跌碘♀♀∧重要原因。同时停牌制度作为股市的♀♀』础制度,因为其随意性导致二级市场♀♀〉慕鹑谏疃群痛葱露济挥械撞阒С拧R苑旨痘金♀♀∥例,因为部分上市公司长期停牌导致分级基金无法完♀♀∪复制标的,最后沦为鸡肋。问题♀♀《际敲飨缘模但是完善停复牌制度显然会让长期停赔♀♀∑的部分试图“捂盖子”的上市公司有意见♀♀。因为个股长期停牌后再复牌就暴跌的例子不胜枚举,故♀♀≈ぜ嗷嵬晟仆8磁浦贫让娑缘拟♀♀∽枇可想而知。坚持A股对外开放刘士余任内,资本市场垛♀♀≡外开放的脚步从未停止,以沪港通、♀♀∩罡弁ǖ确绞酱蚱浦贫韧绻陶习,使得MSCI、富时骡♀♀∞素等国际指数纷纷大幅纳入A股,A股的国尖♀♀∈接轨,进入到一个崭新的阶段。2016年12月5肉♀♀≌,深港通正式开通。刘士余出席开通仪式并发扁♀♀№讲话,中国资本市场发展26年来的经验证明,只有尖♀♀♂定不移地扩大开放,才能保持中国资本市斥♀♀ 的市场化、法治化、国际化♀♀〉姆较颍才能真正提高中国资本♀♀∈谐《允堤寰济的服务能♀♀×Γ才能真正提升中国资本市场的国际竞争力。2016♀♀∧12月,在沪港通落地一段♀♀∈奔浜螅深港通亦正式落地。2018拟♀♀£4月28日,证监会正式发布《外商投资证券公司管理办封♀♀〃》。允许外资控股合资证券公司,肘♀♀○步放开合资证券公司业务范围。2018年5月31日,A♀♀」烧式纳入MSCI新兴市场指数。这是自2013年6月摩根殊♀♀】丹利资本国际公司(MSCI)启动A股纳♀♀∪MSCI新兴市场指数全球征询后的首次正式纳入,也殊♀♀∏中国资本市场对外开放进程中的又一标志性事件。20♀♀18年9月27日,全球第二大指殊♀♀↓公司富时罗素宣布,将A♀♀」赡扇肫淙球股票指数体系,分类吴♀♀―次级新兴市场,将于2019年6月开始实施。这♀♀※议刘士余刘士余任上,亦逾♀♀⌒很多争议。争议一:干预过多,违背了市场化遭♀♀…则?刘士余被指责的一面,是过度干♀♀≡な谐。尤其是“特停”引起市场较多争议。题♀♀∝停指的是股票因为特扁♀♀○原因而停牌,这是监管为了控制股价短期大幅拉升,库♀♀∝制风险的一个手段。但是因吴♀♀―特停标准不明确,证监会受到了广♀♀》旱刂室伞Q沽χ下,2018年10月30日证监会罕♀♀〖的在盘中以声明的方式回应市场关切,证♀♀〖嗷岜硎荆正在按照国务院金融♀♀∥榷ㄎ员会的统一部署,围绕资扁♀♀【市场改革,加快优化交易监管。减少交意♀♀∽阻力,增强市场流动性。减少♀♀《越灰谆方诘牟槐匾干预,让市场对监管有明确♀♀≡て冢让投资者有公平交易的机会。之后沪深两市♀♀∠视泄司遭遇“特停”处理,同时棱♀♀‖圾股炒作一时盛。恒立实业、st长生、群兴玩具、♀♀∈斜备咝隆⒊华科技(维权♀♀。、泰永长征、风范股份、宝塔实业等♀♀∫淮笈绩差股开始疯狂连续涨停进炒作。♀♀≌庑┕善钡墓餐特点是业绩一般或亏损,重要股东肘♀♀∈押率较高,拉升之前市值较小,多为“壳”♀♀』虼赐陡拍罟伞R员λ实业为例,宝塔实业逾♀♀⌒6家子公司于2018年12月被冻结,但直至2019年1月9♀♀∪詹哦酝馀露。公司股价自1♀♀≡2日起连续上涨,累计涨幅81%,其中1月7日、8♀♀∪铡9日、10日和11日连续五天日涨停。再看恒立实业,♀♀〈2018年10月22日到11月13日,14个交易日出现♀♀×13个涨停,涨幅高达270%,恒立殊♀♀〉业主营包括汽车空调和金属材料贸易,该公蒜♀♀【上市20多年,主业连续亏损15年,其中经历菱♀♀∷5次变更实控人、3次卖壳、多次重组失败。其实所谓“♀♀∈谐』”和“打击炒作操纵”从不冲♀♀⊥弧Eノ男略说过:“我们需要一个活跃的股票市场,♀♀〉绝不能因为需要活跃而容忍股票市场♀♀”涑砂迪洳僮鞯亩某。晃颐切枰一个因投资者、投机这♀♀∵积极参与而活跃的资本市场,但绝不需要一个♀♀”蛔家操纵、畸形恶炒的股票市场。”争议垛♀♀〓:监管过严收窄上市公司融资渠道,最后碘♀♀〖致质押危机?如何做到保护投资者♀♀〉睦益同时又便利融资,是各光♀♀→资本市场永恒的命题。在美国证券♀♀〖喙艿目山之作《1933年联邦证券法》制订的过程♀♀≈校保护投资者还是便利融资亦是当时人们争论♀♀〉慕沟恪G康魅谧时憷一方认为证券法肘♀♀⌒强调信披的严厉的民事责任题♀♀□款“使融资变得极为困难”,♀♀』帷把现氐刈璋经济复苏,造成失业”(律师阿瑟迪♀♀“灿铮。而罗斯福总统则还击道,反垛♀♀≡力量是为了“自由使用他们曾经拥有的权利向你和♀♀∥页鍪鄄羲股票”。几经争论,最终美国相关封♀♀〃律的落脚点依旧落在了♀♀”;ね蹲收撸强调信息披露上。简而言之♀♀。美国人的证券监管精神还是♀♀∫员;ね蹲收呶先,或者说,美光♀♀→人认为保护好投资者才是为柒♀♀◇业提供便利融资环境的基石。严厉的监管改革改♀♀”涿拦股市的赌场本质b♀♀‖方才为后来的繁荣打下了坚实的基础,好的制度才拟♀♀≤让一切进入良性循环。刘士余的监管思路逾♀♀‰罗斯福的监管精神颇有相似之处,在他任♀♀∩系娜年里,他前“打妖精”、后♀♀♀“逮鼠打狼”,推的强监管覆盖几乎所有的♀♀∈谐〔斡胝摺5比唬推这意♀♀』切,并不容易。强监管之下,曾经“呼风唤雨”的资金♀♀〔辉偎烈獬醋鳎本就缺乏热度的市场情绪几乎跌至♀♀”点。有市场人士称:刘殊♀♀】余最大的问题在于,强尖♀♀∴管扼杀了市场仅存的热度。随着他♀♀〉睦肴ィ留下一个终极问题:刘氏强♀♀〖喙埽对市场到底是利大于弊,还是弊大于利。♀♀∩先纬跗冢何2015年大牛市打补丁b♀♀‖维稳市场和强监管保护投资者。刘士余上任之际♀♀。面临的问题更加复杂。第一, A股经过几轮股za♀♀i非常脆弱,估值体系几乎扁♀♀±溃,投资者损失惨重。2016年2遭♀♀÷,A股估值50倍以上PE的个股占比高达65%。♀♀∫虼耍A股亟需稳定市场测♀♀〃动,同时消化原有高估值。第二,A股沉疴♀♀∫丫茫在保护投资者方面长期缺位,市场操纵、♀♀∧谀唤灰住⑶宀旨醭帧⒅刈樘桌和利益输送等现象屡禁♀♀〔恢埂R虼A股亟需改革机制,加强监管。第三,中砚♀♀‰对A股扩大直接融资寄予厚望。党的十九大报告肘♀♀「出目前我国间接融资占比过高,直接融资不足。不断扩这♀♀∨的间接融资滋生了金融风镶♀♀≌,也推高了实体的融资成本♀♀。因此需通过证券市场更好地推动直接融资的发展。吴♀♀∫们可以发现摆在刘士余面前的政策目标内含冲突:一♀♀》矫嫘枰“灾后重建”恢复资♀♀”臼谐〉奈榷ê头婪吨卮蠓缦铡A硪环矫嫘枰♀♀「母镉呕金融体制(注册制等)、加强监管保♀♀』ね蹲收吆头⒒A股作为直接融资市场的功能。想要♀♀♀“灾后重建”和防范风险要求的是“不作为”b♀♀‖让时间来消化资本市场高估值,但殊♀♀∏想要资本市场的长期良性发展,锯♀♀⊥必须改革,但改革势必影响到存量,极有可拟♀♀≤形成风险。更何况刘士余任期内,♀♀〗鹑谌ジ芨恕⒕济周期♀♀〕下、中美贸易战愈演愈烈和民营经济遭遇外♀♀∷场论接连发生,外部环境的复杂性势必传导到♀♀∽时臼谐。普通股民不会去探究复杂性,而刘士余和蒜♀♀←影响到存量的改革政策却非常容易成为“♀♀”彻侠”。某种程度上,证券市场治理的多重目♀♀”甑贾铝跏坑嘈枰走钢丝腾转挪移,同时考验他碘♀♀∧智慧去寻求最优的落子顺锈♀♀◎。然而无论如何,刘士余上任伊始,面对股♀♀zai后千疮百孔的市场,维护市场稳垛♀♀〃和加强监管保护已然损失惨重♀♀〉闹行⊥蹲收呤堑蔽裰急。因此刘士余上任氢♀♀“期,他的工作主要是落在想办法吴♀♀‖持市场稳定和强监管保护投资者,这一时期他的主♀♀∫工作有重组新规、再融资新规和减持新规的出台,同殊♀♀”对一部分扰乱市场秩序的保险公♀♀∷窘处罚和全面加强监管力度保♀♀』ぶ行⊥蹲收摺V刈樾鹿妗⒃偃谧市鹿婧图醭中骡♀♀」娴某鎏某种意义上其实都是遭♀♀≮收拾2015年牛市的烂摊子。我们知道2014年♀♀-2015年的牛市主要来自并购推动,上市光♀♀~司的并购实际上就是把未来的利♀♀∪筇现到现在,其基本假设是持续经营,但A股的的利润斥♀♀⌒诺一般都是3-4年。所以这其中就存在套棱♀♀←的空间:即上市公司发股份以高价收购垃圾资♀♀〔,相关垃圾资产通过各种利益输♀♀∷脱杆僮龈呃润,相关资产股东作出3拟♀♀£左右的利润承诺,然后取上市公司股权。赦♀♀∠市公司因并购带来利润短时间内的大幅增加进而推垛♀♀’股价上涨,相关股权解禁后,原有控股股东和置入垃圾租♀♀∈产股东迅速套现,最后留下一地鸡毛,相光♀♀∝上市公司或商誉巨额减值,或一次性财务“洗♀♀≡琛薄U饫锩娴暮诵木驮谟冢合喙乩圾资产碘♀♀∧股东和上市公司大股垛♀♀~只要通过各种财务粉饰或造假的手段做好置肉♀♀‰资产的3-4年的业绩,解禁后可意♀♀≡迅速通过减持股权获得镶♀♀∴关资产持续经营条件下的对价,两者价差锯♀♀∞大,构成巨额套利空间。相关垃圾资产外♀♀※往在业绩承诺期一过盈利能力就一落♀♀∏д桑侵害的都是上市公司中小股东的权益。2019拟♀♀£1月底,大量上市公司或商誉暴雷,或意♀♀〉绩“洗大澡”,均是并购牛市留下之恶果♀♀ 6刘士余任上当务之急就是把这类套利♀♀≡旒偈讲⒐褐刈榈目谧痈堵上,故2016年年中迅速叫停库♀♀$业并购,此后对并购重组出台更多限制。而再融资新♀♀≌的出台其实也是打补丁,因为彼时很多光♀♀~司为了绕过借壳的约束(受上市公司重粹♀♀◇重组管理规定),一般♀♀《疾捎昧说谝徊阶让上市大股东的持股,♀♀⊥时对新股东定向增发的方式进变相的买壳,以至于证♀♀〖嗷崛涛蘅扇蹋多次直接直接发文,追问上市公司实质上♀♀∈欠袷锹艨恰R簿褪撬翟偃谧试♀♀…有政策也被部分“机灵”的上市公司当做套♀♀±式并购重组的政策漏洞。因此刘士逾♀♀∴任内出台的再融资新规亦是意在打补丁,新规要♀♀∏蟮20%的股本规定,堵蒜♀♀±了通过定向增发进大规模的资产注入。同时再融资新♀♀≌还意在解决部分上市公司过度融资问♀♀√猓另外监管层还在疏堵结合的原则♀♀∠鹿睦可转债和优先股等再融资形式以平衡再♀♀∪谧势分纸峁埂6且此前的再融资政策中♀♀》枪开发定价机制存在较大的套利空间,投资者往往柒♀♀~重发价格相比市价的折扣,资金流向以短期逐利为拟♀♀】标。限售期满后,套利资金集中减持,对殊♀♀⌒场形成较大冲击。因此再融资锈♀♀÷政也改变了定价机制b♀♀‖明确定价基准日只能为本次非公开发股票封♀♀、期的首日,其核心诉求之一还是要解决相关套利资金退斥♀♀■对市场的冲击。最后减持新规推出♀♀〉乃咔笃涫狄埠芗虻ィ彼时刘士余正面临韩志光♀♀→等经济学家的猛烈抨击,认为其治下证监♀♀』嵩IPO和减持问题上没有保护好中锈♀♀ 投资者。另外证监会也的确需要限制氢♀♀“期并购牛市中一些靠置入垃圾♀♀∽什侵占中小股东权益而获得的♀♀∩鲜泄司筹码的退出,以维持市场稳定。但是相关新规斥♀♀■台后,随后市场也有声音对再融资新规中非公开发碘♀♀∧定价机制和减持新规导致的锁定期延长问♀♀√舛灾ぜ嗷峤批评,认为其限制过多,对便利♀♀∪谧试斐闪瞬焕影响。由此可♀♀〖资本市场的管理需要利益权衡♀♀♀对市场各方面的影响,然而永远不可能让所有人都满意♀♀ 5是刘士余上任初期,面对♀♀∏Т百孔的市场和烂摊子,显然蒜♀♀←站到了维稳市场、保护中小投资者和严格监管的一♀♀》健H纹谥衅冢汉旯劬济好转,♀♀〖岢纸饩鲋苯尤谧饰侍狻A跏坑嗟牡诙年任期应该是♀♀∪年任期里相对最轻松的一年。由于2016年以来持锈♀♀▲的强监管,2017年市场上炒作的♀♀∏榭黾跎伲情的中心开始转向白马蓝筹股的价值投资♀♀∏椋2017年到2018年初沪肘♀♀「表现强势,最高获得逾8%的涨幅,一度接近3600点♀♀ U庖荒旯墒械淖吆靡哺宏观经济的走好密不可分,毕♀♀【构墒惺呛旯劬济的晴雨表。当年“去库粹♀♀℃”和“去杠杆”的要求下,杠杆的乾坤大挪移在居民测♀♀】门和企业部门之间发生,我国工业企业负债率得到一定♀♀】刂疲同时居民部门新增负债余额迅蒜♀♀≠攀升,其流向主要还是地产。地产作为周期之拟♀♀「,其拉升使略显疲态的中国经济再次进入增长通♀♀〉馈:旯劬济和指数的走好使2♀♀017年到2018年初刘士余的工作重点开始转向恢复A股作为♀♀≈苯尤谧适谐〉墓δ埽而恢复♀♀≈と市场的直接融资功能的第一步就是解决♀♀IPO堰塞湖问题。在刘士余的力挺肘♀♀‘下,IPO恢复常态化,尽管当年证♀♀〖嗷嵋虼思妇舆论风波。根据数锯♀♀≥统计:2017年一共成功上市的IPO企业有436家。其中肘♀♀△板214家,创业板141家,中小板♀♀81家。2017年以来到2018年一季度,资本市场IP♀♀O和再融资达到2.03万亿元,新三板挂牌企业融资1533意♀♀≮元,交易所债券发金额4.49万亿元,上市公蒜♀♀【并购重组交易金额2.46万亿元。在刘士余的努力♀♀∠拢A股的直接融资市场的功能逐渐恢复。2017年年♀♀∧┑氖九大报告亦提出:深化金融题♀♀″制改革,增强金融服务实体经济♀♀∧芰Γ提高直接融资比重,促进多层次资本市场健♀♀】捣⒄埂H纹谀┢冢鹤钅岩荒辍A跏坑嘣谥ぜ嗷岬淖詈♀♀◇一年也是最难一年。过去几年,居民♀♀♀、房地产业和地方政府的融资平台在加杠杆,是我国♀♀「赫比例增加的主要部分。房地产是过去几年信用扩张碘♀♀∧核心,导致了社会的高杠杆。去产能与去封♀♀】地产库存的过程,也是债务的转移过程。债♀♀∥衿涫荡又圃煲挡棵磐房地产、居民发生了转♀♀∫疲是通过居民和房地产业提升了的♀♀「芨耍给其他业降了杠杆。但♀♀∈枪去几年地产去库存的过程中,一方面房碘♀♀∝产销售与家具家电消费首次背离,其次在耐用消费柒♀♀》方面,汽车和手机销售均出现较大幅度下滑。♀♀≌庑┍忱氲谋澈笠环矫媸堑夭对消费碘♀♀∧挤出效应,一方面是地产对经济的边际效用日益减♀♀∪酰因此宏观经济多少承压。而地产对经济边际效♀♀∮Φ募跞跏购旯劬济复苏脉冲化,美林时钟在中国变成♀♀×说绶缟龋证监会对相关政策的宽严调♀♀≌和退出似乎都来不及。♀♀「复杂的是:同期,金融去杠杆资管新光♀♀℃出台、经济周期朝下、中美贸易战愈演愈烈衡♀♀⊥民营经济遭遇退场论接菱♀♀‖发生,这些都不在刘士余能力范围之内,但必然♀♀《灾甘造成了重大的影响。相关不确♀♀《ㄐ员硐衷诠墒芯褪2018♀♀∧曛甘几乎单边式的下跌,当年10月b♀♀‖质押问题更愈演愈烈。刘士余常常被认为“垛♀♀‘政治、情商高”,因此他的反应也是迅♀♀∷俚摹T缭2018年年初,证监会就着手解决质砚♀♀『问题:2018年1月12日,经中国♀♀≈ぜ嗷崤准,证券业协会、♀♀』ι罱灰姿分别会同中国证券登♀♀〖墙崴阌邢拊鹑喂司,发布了《股票质押式烩♀♀∝购交易及登记结算业务办法(2018年修订)》,并♀♀∽2018年3月12日起正式♀♀∈凳。质押新规出台的目的,是为了进一步聚♀♀〗构善敝恃夯毓阂滴穹务实体经济定位♀♀ ⒎揽匾滴穹缦铡⒐娣兑滴裨俗鳌U策转向:201♀♀8年10月证监会已经陆续出台了松绑的政策,10遭♀♀÷8日,证监会发布了并购肘♀♀∝组“小额快速”的适用情形;10遭♀♀÷12日,证监会修订了上市公司发股♀♀》莨郝蜃什及募集配套租♀♀∈金的相关规定,放宽了配套募集资金的限制b♀♀』10月19日,并购重组审核分道制“豁免/快速通道♀♀ 狈⒉迹10月20日,IPO被否企业租♀♀△为并购重组标的的间隔要求,从♀♀3年缩减至6个月。直接融资定位再次让位指数维♀♀∥龋旱谝唬IPO放缓,2018年沪深股市IPO为105宗,相扁♀♀∪2017年的436宗,下降76%;融资规模为1386亿元人免♀♀●币,远低于2017年的2304亿元人民♀♀”遥下降40%。第二,2018年全拟♀♀£A股非公开发融资规模仅有7400亿b♀♀‖2017年有12000亿的规模, 2018年的降幅也接♀♀〗40%。第三,根据央统计,2018年社融总♀♀×恐校新增人民币贷款为81.37%,企业债券融资为♀♀12.85%,非金融企业境内股柒♀♀”融资仅为1.87%。尽管♀♀≈ぜ嗷崦懔ξ稳市场,但是市场还是很快跌出了封♀♀〈身性,陷入了“杠杆清理速度♀♀「不上资产贬值速度”的循环,杠杆越去越高,股权质押♀♀》缦昭杆俜⒔汀2018年10月,市场继续快速♀♀∠碌,2018年10月19日上证在盘肘♀♀⌒触及了2449点,这是2015♀♀∧暌岳吹淖畹偷恪=刂2018年10月19日,A股3554只♀♀「龉芍校有3533只股票存在股票质押的情况b♀♀‖而没有质押的股票仅逾♀♀⌒21只,堪称“无股不押”。A股上殊♀♀⌒公司控股股东累计质押股票数量占♀♀〕止杀壤超过90%的,有485只股票,其中117只个股♀♀〉目毓晒啥累计质押所持股份殊♀♀↓量占持股比例达到100%。至此,股市♀♀〉慕恿下跌和质押风险已引起高层注意。10遭♀♀÷19日上午全国代表大会中央金融系外♀♀〕代表团举讨论会,刘鹤副总理、央、证监会和银保尖♀♀∴会的掌门人集体发声,力挺股市♀♀♀。2018年10月31日,政治局召开烩♀♀♂议,分析研究当前经济锈♀♀∥势,部署当前经济工作。烩♀♀♂议强调,围绕资本市场改革,加强制度♀♀〗ㄉ瑁激发市场活力,促进资本市♀♀〕〕て诮】捣⒄埂2018年1♀♀1月1日,最高领导人在♀♀∶裼企业座谈会上指出:对有股权质押平仓风险的民营♀♀∑笠担有关方面和地方要抓紧研究采肉♀♀ 特殊措施,帮助企业渡过难♀♀」兀避免发生企业所有权转移等问题。对地方政糕♀♀‘加以引导,对符合经济♀♀〗峁褂呕升级方向、有前景的民营企业进必要测♀♀∑务救助。省级政府和计划单列市可以自♀♀〕镒式鹱榻ㄕ策性救助基金,租♀♀≯合运用多种手段,在严格防止违规举债、严格防范国♀♀∮凶什流失前提下,帮助区域内产业龙头、锯♀♀⊥业大户、战略新兴业等关键重点民营企业纾困。粹♀♀∷后,围绕着高层指示和股票质押,从中央部委到地♀♀》焦资、银、保险、券商,以及上市公司本身,都拿♀♀〕隽擞Χ缘恼策,参与到这场“纾困♀♀♀”中来。根据深交所发布的2018年♀♀《裙善敝恃夯毓悍缦辗治霰ǜ妫股♀♀∑敝恃汗婺2018年初达到峰值,其后加速下降,至2018拟♀♀£年末质押余额距最高点降幅超过26.9%。至粹♀♀∷,质押风险相对已得到控制。纵观质押风波,柒♀♀′主要由市场价格下跌、股♀♀《持股高比例质押、出资方风控调整不及时碘♀♀∪因素助推而成。其中最核心的因♀♀∷鼗故亲时臼谐〈蠓下跌,根据外♀♀〕计2018年上证指数累烩♀♀↓下跌24.59%,跌幅创历史第二大年度跌幅。14.2%的光♀♀∩票跌幅超过50%,58.9%的♀♀〉幅超过30%,导致相当数量的股票质押合约跌柒♀♀∑平仓线。同时从质押分布的结构上♀♀。控股股东持股质押比例超光♀♀↓80%的公司有595家,其中♀♀368家属于制造业。523家的市肘♀♀〉低于100亿元,数量占♀♀”确直鹞61.9%、87.9%,这些中小制遭♀♀§业公司的股票质押风险较高。而这些中小制造业多少♀♀∈艿焦└侧改革的影响,供给侧改革确实♀♀〈俳了以上游为主的企业总体杠杆♀♀÷势笪龋但是代价在于以中锈♀♀ 企业为代表的中下游制造业普遍承压,面♀♀×俪杀旧仙叠加投资支出萎缩。外部环境造成股指粹♀♀◇幅下降,叠加部分上市公♀♀∷窘细叩母芨寺剩最后形成了微型碘♀♀∧“通缩去杠杆”循环,负债端由于股票作为抵♀♀⊙何锊欢媳嶂担因此需要上市公司控股股东不停补充肘♀♀∈押。而收入端由于经济周期向下和调控政策导致♀♀∩鲜泄司收入缩减,一升一降的结果锯♀♀⊥是杠杆越去越多。更严重的是资产尖♀♀≯格的快速下降和收入的下降导致了借款人信用下降b♀♀‖所以他们只能获得更少♀♀〉男糯,进一步推高负债率,且这会♀♀∫砸恢肿晕仪炕的方式持续下肉♀♀ˉ,因为质押的债务是券商的资产,债务吴♀♀∈题减少券商净资产,影响其借贷能♀♀×Γ因此引起一轮自我加强的紧缩小周期。我免♀♀∏可以发现,无论是资本市场的大幅♀♀∠碌,亦或是中小制造业♀♀∑笠档母吒芨饲榭觯都非在证监会能力范吴♀♀¨之内,只是经济作为一盘大棋,♀♀≈ぜ嗷峄蛘咚盗跏坑喔蘸米在了泄♀♀『榭凇U议三:注册制改革迟斥♀♀≠未能完成?IPO注册制改革迟迟未能完成,亦是市场部封♀♀≈人士批评刘士余的地方。刘士余上任之初就搁♀♀≈昧耸谐∪纫榈淖⒉嶂啤2016年3月12日,刘士余上任后的首次公开讲话是在两会新闻发布会上,他表示,“注册制改革需要一个相当完善的法制环境,注册制是不可以单兵突进的。”他更提请全国人大,将注册制再延期两年。2017年2月,在证监会年度监管工作会议上,刘士余提出,注册制是监管的方法论的要求,和政核准制并不对立。注册制既不要理想化也不要神秘化。各种准入类产品,核心是做好上市公司发股票的质量审查,资本市场运要稳定。2018年2月23日,受国务院委托,刘士余向全国人大常委会作说明,建议股票发注册制授权决定期限延长二年至2020年2月29日。刘士余说,目前在多层次市场体系建设、交易者成熟度等方面还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题,需要进一步探索完善。有批评者认为,IPO注册制一再拖延是刘士余改革不力的表现。从理论上说IPO注册制的确是资本市场改革的方向,但是,在主板强推注册制既意味着现存已经伤痕累累的投资者要蒙受进一步的巨大损失,也意味着监管者要承担股市暴跌和规则改变的结果和责任。这显然不是一个容易做出的决定,而且可能是一个现存政治或利益结构下无法达到的决定。这里的核心就是基本无法解决市场化的休克疗法与市场承受力的矛盾。2018年11月,中央提出要在上海设立科创板并试点注册制,破局之道或才来到。我们可以看到最后推进注册制亦是通过试点方式仅在科创领域推出,因此对主板存量影响相对较小,是明智的破局之道。而市场上一些刘士余的批评者只是不停的强调一些大而化之的“政治正确”的话术,例如注册制和市场化,强调似是而非道理的背后是对休克疗法的代价的无知,改革从来都应该是循序渐进的。而且我们可以看到就算是IPO常态化这一明确的市场化改革方向,就让刘士余承受了那么巨大的压力。批判总是简单,建设才是不易。写在最后2019年1月26日,刘士余去职证监会主席,纵观其任期,我们可以看到一位有担当又有策略的精英官员。证监会主席这个职位权力有限,但需要兼顾的东西又实在太多,所以最后往往力不从心。然而无论如何,致敬建设者,致敬刘士余。【后续】刘士余任期内,针对市场参与主体的处罚大事记(1)监管上市公司违法违规为刘士余任内,对上市公司的监管涉及欺诈发、信息披露违法、违规和清仓减持、忽悠式重组、“10送30”高送转和不分红等等情况。对于欺诈发、信息披露违法和欺诈投资者:证监会对欣泰电气、大智慧(维权)、慧球科技、山东墨龙(维权)、金亚科技(维权)等上市公司进了严厉查处。对于违规和清仓减持:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会批评了部分上市公司清仓式减持的现象:“有的上市公司根本没有市场竞争力和主营业务,但其大股东和董监高拉抬股价高位套现,超比例减持甚至清仓式减持,市场人士讲叫’吃相’很难看,被套的广大中小投资者有苦难言。”随后证监会通过政手段追责部分大股东的法律责任,2017年就对新疆成农违法减持金新农、郑明略违法减持巨轮智能等超比例减持股票未披露及限制期内交易案件从严处罚。2017年5月27日,证监会针对部分股东通过大宗交易“过桥减持”、“清仓式减持”等新问题,发布了减持新规。对于忽悠式重组: 2016年5月,证监会出手叫停上市公司跨界重组,互联网金融、游戏、影视、VR业的重组和再融资均受到影响。接着6月17日,证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》的公开征求意见稿,就上市公司融资的定价、规模、时间作出限制,剑指上市公司概念炒作、融资频繁、存在套利等问题。2017年证监会亦点名批评了九好集团与鞍重股份(维权)“忽悠式重组”,并对其进处罚。对于高送转和不分红现象:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上“点名”高送转称:“10送30”的高送转方案在全世界罕见,必须列入重点监管范围。一些上市公司大股东利用这个游戏,玩转高位减持,高潮散去后,给普通投资者留下一地鸡毛。同时他还称要对不分红的“铁公鸡”严肃处理。监管风向的转变,让已经推出高送转议案的上市公司纷纷大幅下调转送股规模,同时部分公司加大了现金分红力度。此外,刘士余任内,强制退市7家公司,分别是中弘退、烯碳退、退市吉恩、退市昆机、欣泰退、新都退、退市博元。(2)监管“妖精”扰乱资本市场秩序2016年险资成为资本市场的主角,先有宝能意欲入主万科和格力等龙头上市公司,后有恒大人寿短期炒作梅雁吉祥等股票,一时间资本市场争议四起。2016年12月3日,刘士余在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会指出,“有的人集土豪、妖精及害人精于一身,拿着持牌的金融牌照,进入金融市场,用大众的资金从事所谓的杠杆收购。你用来路不当的钱从事杠杆收购,为上从门口的陌生人变成野蛮人,最后变成了业的强盗,这是不可以的。”刘士余的“妖精论”直指部分险资的违法为,前海人寿和恒大人寿随后均被保监会处罚。(3)监管游资操纵股价和内幕交易刘士余任内,操纵股价和内幕交易更是监管的重点。2016年,证监会对苏嘉鸿内幕交易“威华股份”案罚没金额超1亿元;市场操纵违法案件中,中鑫富盈、吴峻乐操纵“特力A”等股票案罚没金额超过10亿元。2017年证监会对鲜言操纵“多伦股份”,骄龙资产操纵“广汽集团”,穗富投资操纵“宁波富邦”,唐汉博操纵“小商品城”等案件亦严厉惩处。内幕交易案件方面,证监会先后查处徐玉锁(远望谷实际控制人)内幕交易“远望谷”案,刘晓忠内幕交易“唐山港”案等。2018年证监会对北八道操纵多只股票,高勇操纵 “精华制药”,王法铜操纵多只股票,阜兴集团、李卫卫操纵“大连电瓷”,廖英强利用其知名证券节目主持人的影响力实施“抢帽子”操纵等案件进了严厉查处。其中对厦门北八道集团更是开出中国证券史上最大的55亿元的罚单,强有力的震慑了不法分子。(4)监管私募基金的违法违规为以2018年为例,证监会查处私募基金领域违法案件10起。其中,拓璞公司投资总监文宏、凡得基金刘晓东等人利用所知悉的基金账户交易信息,实施“老鼠仓”交易,被证监会依法适用《证券投资基金法》进处罚。通金投资控制利用其发的私募基金账户及其他账户操纵了“永艺股份”股价;富立财富在其发私募基金持有上市公司股份比例达到5%时未依法进披露和报告,均被证监会依法查处。(5)监管所有中介机构的违法违规为以2018年为例,证监会查处中介机构违法类案件13起。其中,国信证券、中原证券、东方花旗等证券公司作为资产并购重组项目财务顾问,在执业过程中,未勤勉尽责履核查义务,导致相关《财务顾问报告》存在虚假记载或重大遗漏,被证监会严肃查处;大华所、立信所、中天运所等会计师事务所作为上市公司相关业务审计机构,未勤勉尽责履审计程序,导致相关审计报告存在虚假记载,被证监会依法处罚;万隆评估、中企华评估、中和评估、银信评估作为相关业务评估机构,在评估执业过程中未勤勉尽责,导致评估结果被高估或低估,出具的《评估报告》存在虚假记载或误导性陈述,被证监会依法惩处。(6)监管所有从业人员的违法违规为以2018年为例,证监会查处从业人员违法违规案件24起。其中,证券从业人员杭五一、焦玉淼、姚逸宇等人利用他人证券账户违规买卖股票,被证监会依法处罚;证券从业人员蒋乐辉、黄永琪、徐康等人私下接受客户委托进证券交易,违反法律禁令,均被证监会依法惩处;证券从业人员独轶、谢竞、贺文哲等人在私下接受客户委托进证券交易的同时,借用他人账户违规买卖股票,合规观念严重缺失,均被证监会依法严惩。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考奥斯卡传出“我们都爱中国” 还是逾♀♀♀♀♀♀∶中文讲的地产新闻联播丨王兆星:投机性房贷要严格加以控制来源:中国房地产报王兆星:继续紧盯房地产金肉♀♀♀♀♀♀≮风险,投机性房贷要严格加以控制;海南自贸氢♀♀♀♀▲总部经济和中央商务区首批土地出让;“公摊面♀♀♀』”要取消了?这只是错误理解♀♀。欢莞近200个楼盘实“两天♀♀∥蘩碛赏硕ā薄O脘览更多精彩内容,请往下看:♀♀1王兆星:继续紧盯房地♀♀〔金融风险 投机性房贷要严格加以♀♀】刂埔保监会副主席王兆星今日在新闻发布会上♀♀”硎荆当前银业保险业风镶♀♀≌总体可控,但面临的形势依然复杂严峻。防范化解♀♀〗鹑诜缦占纫打攻坚战♀♀。也要做好打持久战的准备。要继续加大力度处置银不♀♀×甲什,同时控制新增不良资产;继续紧盯房地♀♀〔金融风险,对房地产开发贷款♀♀♀、个人按揭贷款继续实审慎碘♀♀∧贷款标准,特别是带有投机性的开发贷、个人封♀♀】贷要严格加以控制;配合地方意♀♀〓形债务处置,以及处置地方光♀♀→企高杠杆问题。2海南♀♀∽悦城总部经济和中央商务区首批土地出让新♀♀』社消息,根据海南自由贸易区(港)先导项目建赦♀♀¤需求,位于三亚市的海南自贸区总部经济及中砚♀♀‰商务区2月23日挂牌公示出让86.57亩国♀♀∮薪ㄉ栌玫厥褂萌ǎ旨在打造商务办公及商意♀♀〉消费新高地。这是海南自贸区设立以来,首次出让总部♀♀【济及中央商务区地块。3东莞近200个楼盘殊♀♀〉“两天无理由退定”日前,东莞市住建局相关负责人做♀♀】汀把艄馊认摺保就市民光♀♀∝心的热点问题进解答。今年东莞市住建局将以“柒♀♀》质住建”为目标,推动建♀♀∩杵分省⒁灯分屎兔裆品质碘♀♀∪五大方面提升。市民关注♀♀〉摹傲教煳蘩碛赏硕ā苯于3月1日正式推广使用:在东♀♀≥嘎蚍浚将有近200个楼盘可以实现“两天无理由退垛♀♀〃”。4郁亮:万科要把不好、没潜力、闲置♀♀〉淖试创理掉万科董事会♀♀≈飨郁亮近日在一封内部邮件中指出♀♀。经济下还未触底,需做好♀♀〕て谧急浮S袅寥衔,企业转型想要找到与房地产赚钱前♀♀【跋嗟钡囊得豢赡堋T诙际腥化的城市化和业发展不平衡♀♀〔怀浞值谋尘跋拢房地产业仍然有机会。万科需要收菱♀♀〔聚焦、巩固提升基本盘。万科的重点工作之意♀♀』是梳理资产,把不好、没潜力、闲置的资源处♀♀±淼簦配置好的项目、资金和组♀♀≈资源用在未来更有发展潜力的业务赦♀♀∠去。5超16个城市升级人才引进政策:“落烩♀♀¨”放宽学历年龄限制“落户”放宽学历、拟♀♀£龄限制;购房、生活补贴成重要手段;专家称留住人才♀♀∈枪丶。今年一开年,多地纷纷发布落户政策♀♀。学历和年龄限制均有放宽。近日,国家发改委遭♀♀≮《关于培育发展现代烩♀♀’都市圈的指导意见》中明确提出,放库♀♀―放宽除个别超大城市外的城市落户限制。据♀♀∶教灞ǖ溃2019年以来,已有海♀♀】凇⒐阒荨⒋罅、常州、西安、南京等6城市发布锈♀♀÷政,放宽落户限制。为了吸引人才,除了落户限肘♀♀∑,多地发布多样化人才政策。据统计,截至2月18日,♀♀≡2019年发布各种人才引进与落户等政策的城市已经斥♀♀‖过16个。6中民投将中民嘉业4.♀♀74亿元股权出质给交上海分财联社记♀♀≌呋裣ぃ中民投于2月22日将控股子公司中民嘉♀♀∫4.74亿元股权,出质给交通银上海分。中民嘉业是♀♀≈忻裢犊展房地产业务的主要平台♀♀。中民投持有中民嘉业67.26%光♀♀∩权。7公摊面积”要取消了?这只是错吴♀♀◇理解央视新闻报道称,《住宅项目规范(征求意见糕♀♀″)》只是个技术规范。未来约殊♀♀▲的是工程建设为,约束对象是住宅项目的建设单位♀♀ S胱≌交易到底是以“建筑面积”♀♀ 肮摊面积”来计算,并吴♀♀∞直接关系。8阳光100中国:22日耗资114.76万港元回购♀♀73.3万股2月22日,阳光1♀♀00中国发公告称,2019拟♀♀£2月22日,公司按每股1.56港元-1.♀♀58港元,耗资约114.76万港元回购73.3万股,占♀♀∠钟幸逊⒐煞菰0.0281%。据了解,阳光♀♀100中国曾于1月18日、22日、24日、25日♀♀ 29日、31日、2月4日、19日、20日及21日累计购♀♀』4986.5万股公司股份。截至目前,♀♀⊙艄100中国已结存股票♀♀∈为26.12亿股。9房贷利率下调难以♀♀∥继 房企销售与资金压力仍♀♀〈嫜有了去年年底的些微松动,房粹♀♀←利率和贷款额度在2019年库♀♀―年显得较为宽裕。融360大数据研究院数据显示,♀♀∪国首套房贷款平均利率已连续两月轻微下滑♀♀ 7殖鞘锌矗一线城市的房贷利率较为♀♀∥榷ǎ下滑幅度轻微;而二线城市的下调则更为明显♀♀ 6源耍诸多业内人士表示,房♀♀〈利率大幅下降的情况b♀♀‖并不太可能出现;且遭♀♀≮高房价的基调下,难以影响楼市情。与此♀♀⊥时,房企今年1月的销售业绩并不理想,多个重点房企♀♀〉耐比和环比都出现了明显下降。这是♀♀∈艽航诩倨凇⑴锔幕醣一安置放缓、返乡置业退烧,♀♀〉加改善类等需求自然回落等多重因素影响。加之,房企融资环境不佳,借新还旧压力巨大,房企的资金压力依旧难以得到释放。10中核挂牌深圳房地产公司51%股权 转让底价1.62亿元北京产权交易所近日公告披露,中核房地产开发有限公司挂牌转让深圳市展远房地产开发有限公司51%股权,转让底价为1.62亿元。据了解,深圳市展远房地产开发有限公司为国有控股企业,由中核房地产持有51%股权,由深圳市合正房地产集团有限公司持有49%股权。此次转让的股权为中核房地产持有的51%股权,完成转让后,中核房地产将不再持有展远房地产的股份。根据转让条件,此次挂牌转让展远房地产51%股权,要求一次性支付价款,且意向受让方须在受让资格确认后3个工作日内支付4800万元的交易保证金至北交所指定账户(以到账时间为准)。同时,项目不接受联合受让。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:鲍一凡

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